Decryptage ECO Fi

Première nationalisation en Grande-Bretagne

Royal Bank of Scotland (RBS), l'es-deuxième banque du Royaume-Uni, est désormais propriéte de l'Etat britannique. Les actionnaires ont boudé les 15 milliards de livres d'actions à 65.5 pence, alors qu'elles en valent 55 actuellement sur le marché. Seuls 0.24% des actionnaires ont répondu présents. L'Etat britannique possède désormais 57.9% de la banque, aujourd'hui numéro cinq du pays (elle ne vaut plus qu'un dixième de HSBC).
En plus de ces 15 milliards, le gouvernement a acheté pour 5 milliards de livres d'actions préférentielles de la banque assorties d'un coupon de 12% annuels.
Au total, 20 milliards de livres ont donc été injectées dans le capital de RBS. Ce qui ne devrait pas l'empêcher de subir cette année les premières pertes de son histoire.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

La desinflation est vertueuse selon Marc Touati

Marc Touati, Directeur général délégué de Global Equities et président du cabinet de conseil ACDEFI, publie régulièrement une chronique vidéo pour NYFP sur le site www.bourse24.tv. Voici retranscrite celle concernant la désinflation actuelle.

Bonjour à toutes et à tous, pour parler cette semaine de la désinflation; certains évoquent meme le risque de deflation.
De quoi s'agit-il exactement? Petit passage obligé par les définitions. L'inflation, c'est l'augmentation du niveau général des prix sur un an; la variation est donc positive. La désinflation signifie que les prix continuent d'augmenter sur un an, mais de moins en moins vite. C'est un petit peu ce que nous vivons aujourd'hui depuis la baisse des prix du baril dont nous parlerons tout à l'heure. Enfin la déflation est le scénario le pire, c'est-à-dire une baisse générale des prix sur un an, donc des variations négatives. Ceci a évidemment tendance à générer moins de croissance car c'est le risque le plus grand en économie : l'offre est supérieure à la demande. Pour que l'offre s'ajuste à la demande, il faut soit que la demande augmente, soit que l'offre baisse.
Comment faire baisser l'offre? Par des faillites, donc du chômage, donc derrière encore moins de demande. L'écart entre l'offre et la demande reste élevé, ce qui est dramatique et a causé la crise de 1929 ou encore celle du Japon, qui étaient toutes deux des crises de déflation.
Nous n'y sommes pas du tout aujourd'hui. Certes les prix ont baissé aux Etats-Unis et un peu partout dans le monde, mais sur un mois. Sur un an, nous restons toujours sur une variation nettement positive, qui certes va le devenir de moins en moins dans un mouvement de désinflation.
Mais ceci est positif pour la croissance! En effet la croissance est la variation du PIB mesurée en volume. A partir d'une valeur identique, lorsque l'inflation a tendance à baisser, cela augmente le volume du PIB. C'est pourquoi la baisse de l'inflation, donc la désinflation, et je souligne ce terme car malheureusement parfois ils peuvent jouer sur l'opinion et sur la psychologie, va permettre de garder une certaine variation du PIB. Même si on aura des baisses ici ou là, ce seront des baisses de moindre ampleur. Il faut d'ailleurs se souvenir que lorsque l'on a eu des periodes de désinflation,  soit lors de  la baisse des prix du baril,  soit lors des contre-chocs pétroliers des annees 1980, ou dans les années 1990, à chaque fois la croissance a réaugmenté. C'est certainement ce que l'on va vivre en 2009 un peu partout dans le monde, et d'abord aux Etats-Unis où notamment la baisse des prix du baril est très rapidement repercutée sur les prix à la pompe, ce qui n'est malheureusement pas le cas chez nous.
Tout ceci va permettre de soutenir la croissance et le pouvoir d'achat, donc in fine l'emploi. A cela s'ajoutent des taux d'interêt tres bas, un plan de relance budgétaire outre-Atlantique de 175 milliards de dollars. Tous ces facteurs devraient permettre d'améliorer la croissance économique. C'est pourquoi cette désinflation est vertueuse dans la mesure où elle confirmerait qu'il n'y a pas de risque de dérapage de l'inflation comme certains le croyaient il y a quelques temps, et surtout elle permet de donner du pouvoir d'achat.
Pour conclure, certains disent que le baril a trop baissé et que donc il va reflamber demain, mais je vous rappelle qu'il y a encore quelques mois, sur cette chronique, nous étions les très rares, pour ne pas dire les seuls, à voir que le baril allait baisser à 80 dollars. Il a baissé beaucoup  plus bas, puisqu'on est passé sous les 50 dollars. On peut trouver un niveau d'équilibre entre 50 et 60 dollars, sachant que la croissance mondiale est ralentie (même si ce n'est pas la récession) et qu'il n'y a donc pas de raison de remonter à des niveaux de 100 ou 150 dollars le baril. Le bon niveau du baril pour la mesure du prix moyen est 25 dollars sur l'ensemble de la planète, mais le prix d'équilibre est globalement autour de 60. Même si on peut remonter à 80, il n'y aura pas péril en la demeure.
Nous sommes dans un contexte que l'on refuse de voir positif, mais il n'y a pas que des mauvaises nouvelles. C'est pourquoi nous gardons espoir dans une reprise aux Etats-Unis au printemps-été 2009, et en Europe été-automne 2009.
Voila ce qui devrait se produire dans les prochains trimestres. Merci beaucoup et à la semaine prochaine.

Retranscription par Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Crise : le désenchantement de l'immobilier

Les années de folle envolée des prix de l'immobilier en France sont derrière nous. La crise est la principale responsable, non seulement par l'assèchement des crédits, mais aussi et surtout par la baisse de confiance qui en résulte et la hausse du chômage. Ainsi d'après le Figaro la vente de logement par des promoteurs est en baisse de 44% sur un an au troisième trimestre. Les trois derniers mois de l'année seront pires encore.
En 2007, 127 353 logements ont été vendus, il y en aura 80 000 en 2008, et les  prévisions tablent sur 60 000 en 2009,qui devrait être une  anus horribilis. Par ailleurs on s'attend à de 25 000 à 30 000 suppressions d'emplois dans le secteur en 2009.
La construction de logements va aussi souffir. 425 500 ont été mis en chantier en 2007, 360 000 en 2008. Et toujours selon le Figaro, on s'attend à un chiffre de 320 000 mises en chantier en 2009.
La tendance est la même concernant les logements anciens. Depuis la fin de l'été, les prix ont baissé à un rythme annuel de 10%, et les prévisions de baisse vont de 15% à 30%.
De l'avis unanime des professionels du secteur, la crise actuelle de l'immobilier sera d'une toute autre ampleur que celle des années 1990.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Pétrole : étude cylindrique par Louis-Serge Real del Sarte

Le Pétrole : nouveau produit d’investissement
Les matière premières sont devenues des produits financiers dont la spéculation représente aujourd’hui près de la moitié des transactions. La fulgurante progression du pétrole a été alimentée sous la forme d’un ‘flight to quality’ pour se prémunir de la chute des actions. Cette chute historique de cent dollars pourrait s’expliquer par l’effondrement de la demande en besoins énergétiques, consécutive au brutal ralentissement économique et accentuée par les retraits massifs des positions des fonds de pensions pour faire face aux ‘décollectes’. Concrètement, la consommation d’or noir n’a chuté que de 5% depuis janvier.

L’OPEP couperait les robinets pour freiner la chute des prix :
La volatilité sur le pétrole se poursuivra avec un probable regain de tension géopolitique, l’entrée en période hivernale, la spéculation avide de profits et les anticipations de réduction de production. Bien que le ministre algérien président l’OPEP, Chakib Khélil,  n’y soit pas favorable avant la réunion du 17 décembre dans son propre pays, les chutes des indices DFM de Dubaï et de l’indice DSM du Qatar, actuellement au plus mal, pourraient l’influencer.  Comme la Russie et le Vénézuéla,  ils seront tentés de défendre ces recettes exceptionnelles. Même si  l’OPEP ne représente que 40% de la production mondiale, une nouvelle réduction de livraisons pour sa prochaine réunion au Caire samedi prochain aura un impact sur les cours du brut. Ce serait la troisième réduction depuis septembre pour tenter de relever les prix du brut.

L’investissement en berne servira de moteur à un nouveau cycle de hausse :
Le Crude Light Oil sur le niveau d’aujourd’hui  proche de 48$ pourrait stopper l’investissement et alimenter à terme une nouvelle bulle avant que les solutions d’un après pétrole n’aient vu le jour. Certains gisements, dont les sables bitumineux du Canada,  nécessitent un baril supérieur à 80$ pour une exploitation rentable. Les investissements dans l’immédiat semblent gelés et la pression diminue aussi sur les autres projets de forage. L’Europe devrait investir environ mille milliards d’euros ces vingt prochaines années pour se prémunir de la déficience des installations électriques et gazières et ainsi garantir les capacités de production. Au terme de cette période, la demande serait de l’ordre de 120 millions de barils par jour contre une production capée par les experts à 100 millions.

Pétrole : une énergie fossile par excellence
L’accès à l’énergie fossile se pose comme une problématique incontournable et croissante.
Le choc de la demande inhérent à l’anticipation d’une forte récession ne doit pas occulter la puissance d’une OPEP qui a retenu les erreurs du passé comme l’ouverture des vannes en 1998. Notre scénario prône pour un nouvel accès de fièvre du brut accompagnant la reprise économique malgré un court terme favorable à l’offre avec une capacité de production en 2009 supérieure à l’augmentation de la demande d’environ 400K barils jour.

Analyse Cylindrique : rebond à court et moyen terme :
Le pétrole est ainsi passé du niveau de 148.35$ en séance le 11 juillet 2008 à celui de 48.25$ vendredi 24 novembre dernier. Le pétrole a prsque atteint notre support cylindrique situé sur le niveau de 47.50$, proche du bas de mai 2005. Les retracements techniques haussiers seraient situés sur les niveaux de 73$, 86$ et 100$.

Les limites de notre stratégie :
A contrario, briser le dernier ratio de Fibonacci situé sur le niveau de 44.20 calculé sur la progression historique depuis novembre 1998 mettrait notre scénario de rebond en danger, voire l’invaliderait définitivement en cassant le support clé situé sur le niveau de 40$.

Louis-Serge Real del Sarte

La récession enchante Ryanair

Michael O'Leary, le patron de la compagnie aérienne irlandaise à bas prix Ryanair, s'est dit content de la récession en marche, affirmant qu'ainsi Ryanair serait "debarrassée des compagnies déficitaires minables et [pourrait] acheter des avions moins chers ''. Précisons toutefois que la crise actuelle n'épargne pas la compagnie low-cost, car son bénéfice net a plongé de 47%  ce semestre ( il est de 214,6 millions d'euros), bien que son chiffre d'affaires augmente de 16,5% et le nombre de ses passagers de 19%.

Selon Michael O'Leary, l'hécatombe qui touche les compagnies aériennes n'est pas finie. Il prédit même qu'à terme il ne restera que British Airways, Lufthansa et Air France-KLM. Et, évidemment, Ryanair. L'ambitieux patron a par ailleurs pour projet de lancer une compagnie transatlantique dans les toutes prochaines années.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Interview de Kathleen Stephansen, du Crédit Suisse, par Neila Beyler (NYFP)

Bonjour et bienvenue à la Bourse de New York pour faire le point sur le santé de l'économie américaine, une économie surveillée par tous les intervenants économiques et financiers. Pour cela notre invitée est Kathleen Stephansen, chef économiste au Crédit Suisse.

Neila Beyler :  Kathleen, on va  commencer par parler de la récession aux Etats-Unis, un fait très surveillé par le marché. A votre avis, combien de temps va-t-elle durer et, surtout, de quelle intensité sera-t-elle?
Kathleen Stephansen : La récession, en fait, va durer assez longtemps. Je dirais meme qu'elle a commencé en décembre dernier (2007), mais que durant la premiere moitié de l'année cette récession a été très masquée par un effet positif de la balance commerciale. Et puis il y a eu en septembre et en octobre un vrai choc financier qui s'est reverbéré très rapidement sur l'économie réelle. Et cela on le voit durant l'encours du troisième trimestre : croissance négative. Le quatrième trimestre sera une croissance négative assez choquante, et puis continuation durant le premier trimestre 2009, et possiblement légère amélioration en cours du deuxieme trimestre. Les situations restent toujours très difficiles et surtout la lisibilité très basse car nous n'avons pas encore beaucoup de détails sur la politique fiscale, sur la reponse fiscale si je puis dire, à ces développements qui se sont passés durant l'encours des six dernieres semaines.
N.B. : Puisque vous prévoyez une amelioration de l'economie americaine, qu'est-ce qui va lui permettre de s'en sortir?
K.S. : Il va d'abord y avoir un premier point : une stabilisation qui se fait simplement, parce que je m'attends à ce qu'il y ait une stabilisation des prix de l'immobilier. A ce moment-là, on aura moins d'effets négatifs de ce secteur de l'économie. Mais la qualité même de la croissance aux Etats-Unis reste très faible. Il faut attendre, je crois, 2010 pour que l'on puisse avoir les effets réels de la politique monétaire et, surtout, de la politique fiscale. Pour cette derniere j'attends surtout le stimulus fiscal qui va se mettre en route avec la nouvelle administration Obama.
N.B. : Avez-vous des prévisions chiffrées pour les trimestres durant lesquels la croissance du PIB americain sera négative?
K.S. : Dans l'encours du trimestre actuel, on s'attend à une contraction de 2% si ce n'est plus. Nous n'avons pas encore revisé à la baisse car nous n'avons pas encore les mois de novembre et de decembre. Mais surtout en voyant ce qui s'est passé en octobre, l'activité économique a cessé. La faiblesse avec laquelle nous voyons les chiffres sur l'économie est absolument incroyable. La synchronisation du ralentissement économique, non seulement aux Etats-Unis, mais aussi dans l'économie mondiale, est encore plus frappante. Je crois donc que le troisième trimestre que vous voyez ici aux Etats-Unis ou ailleurs sera très faible au niveau mondial. Et dans l'encours du premier trimestre 2009, nous nous attendons encore à une contraction de la croissance dans les environs de 1,5%, peut-etre 2%. Puis près de 0% durant l'encours du deuxième trimestre. Mais ceci repose sur l'hypothèse que deja nous voyions les chiffres des prix immobiliers se stabiliser.
N.B. : Vous avez mentionné les efforts à fournir par la nouvelle administration Obama. A votre avis quelles seraient les mesures les plus efficaces pour soutenir l'économie?
K.S. : Je crois qu'il faut y aller avec tous les moyens possibles, c'est-à-dire un stimulus fiscal qui est typique en récession, et par là je parle des chiffres du chômage.  Ce qui  pourrait aider les personnes  qui ont perdu leur emploi,  c'est aussi une coupure d'impôts pour les revenus moyens.  Ce sont également deux choses très importantes :  la première est l'aide aux localités et aux gouvernements étatiques americains, la seconde est les dépenses sur l'infrastructure.  Ce qu'il faut ici  (ndlr aux Etats-Unis) ce n'est pas raviver le consommateur américain, car le secteur des ménages est en train d'assainir son bilan, c'est une politique fiscale guidée par la notion de créer des emplois.

Retranscription par Francois-Xavier Motte

Bourse 24

De grands pontes du business planchent sur... le don!

Alors que l'économie mondiale traverse une crise « comme il n'y en a qu'une ou deux par siècle », selon F.Fillon, l'association Enfants du Mékong a convié de grands noms du monde des affaires à une conférence au siège de l'UNESCO sur le thème « Le don, ressource illimitée de l'humanité ».
Parmi les intervenants, Jacques Rigaud, Jean-Hervé Lorenzi ou encore Augustin de Romanet, actuel directeur de la Caisse des Dépôts et Consignations et futur président du conseil d'administration du tout nouveau fond souverain français. Ils vont débattre sur le sujet suivant : « Le don, puissant créateur de richesses ».

Qui a dit que les décideurs économiques français ne s'intéressaient qu'à la recherche de profits?

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Sarkozy dégaine de nouveau face à la crise

C'est désormais officiel : la France s'arme de son propre fond souverain pour faire face à la crise. Doté dans un premier temps de 20 milliards d'euros (ce qui fait de la France l'un des vingt premiers investisseurs de long terme dans le monde),le fond français a pour vocation d'aider les entreprises françaises stratégiques en difficulté.  L'Etat compte  ainsi pourvoir aux éventuelles difficultés de ces entreprises à se financer sur les en marchés leur fournissant des fonds propres.
Les participations ne pourront etre que minoritaires, et d'une durée de deux à dix ans.
Sur les 20 milliards, 14 seront fournis par des participations minoritaires de l'Etat dans des entreprises, trois autres proviendront de la Caisse des Dépôts et Consignations (dont le directeur est placé a la tête de ce fond), et les trois derniers seront fournis par un endettement de l'Etat.
Le président de la Republique n'exclut pas des partenariats avec des fonds souverains européens et extra-européens.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Le soleil a-t-il tapé sur la tête de SolarWorld?

Le champion allemand des panneaux solaires SolarWorld a fait une annonce qui a pour le mois étonné les spécialistes et les marchés aujourd'hui. Avec ses 696 millions d'euros de chiffre annuel et ses 2 500 salariés, SolarWorld propose ni plus ni moins de racheter à GM sa filiale allemande Opel, soit 4 usines en Allemagne, 26 000 salariés et 8 milliards d'euros de chiffre d'affaire annuel. Avec en prime l'un des plus gros centres de recherche et développement du géant americain, à Rüsselsheim, toujours en Allemagne. SolarWorld propose 1 milliard d'euros pour ce rachat : 250 millions en liquide et 750 millions de lignes de crédit.
Pour parfaire le tout, SolarWorld pose un certain nombre de garanties. Citons-en deux : le total détachement d'Opel de GM et la garantie de l'Etat fédéral allemand sur les lignes de crédit.
Le patron de SolarWorld a beau rappeler le recit mythique de David contre Goliath, les analystes n'hésitent pas à parler de gag marketing. Selon eux, pour que l'opération ait une chance d'aboutir, il faudrait que l'Etat américain laisse complètement tomber GM, mettant le groupe au pied du mur. Ce n'est pas à l'ordre du jour, mais c`est ce sur quoi semblent parier les dirigeants de SolarWorld.
Alors coup de maître ou canular, l'avenir proche le dira.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Une baisse des prix inquietante aux Etats-Unis

C`est historique! Les prix à la consommation ont chuté de plus d`1% aux Etats-Unis durant le mois d`octobre, soit la plus forte baisse depuis plus de 60 ans. Cette situation est notamment le fait de la chute des prix de l`énergie (-8,6%), qui entraîne logiquement une diminution des prix de l`essence, qui eux-mêmes ont fait descendre les prix des transports de 5,4%.


La premiere conséquence de cette situation est une diminution du rythme annuel de l`inflation, qui est desormais de 3,7%. La menace inflationniste, qui courait jusqu`avant l`été, semble ecartée pour le moment. Néanmois elle laisse la place à un risque deflationniste tout aussi inquiétant, qui pourrait entraîner une baisse des salaires et engendrer de fait un cercle de baisse de la création de richesses. Le ralentissement de l`économie mondiale pourrait ainsi être encore pire que prévu.

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Jerry Yang victime d'une guerre Internet bien réelle?

Yahoo! s`est separé de son patron et fondateur Jerry Yang, à un moment que tout le monde s`accorde à voir comme déterminant pour la firme californienne. M. Yang a annoncé qu`il partirait une fois son remplacant désigné par le Conseil d`administration.
Yang avait fait parler de lui en mai dernier, lorsque, soucieux de préserver l`indépendance de Yahoo!, il avait rejeté la proposition de rachat de son groupe par Microsoft pour un montant de 47,5 milliards de dollars, soit 33 dollars par action. Son départ relance évidemment les spéculations sur un rachat par le géant des logiciels, mais la valorisation boursière de Yahoo! est tombée depuis à 15 milliards de dollars. Difficile donc d`espérer un rachat, souhaité par beaucoup au sein de Yahoo!, aux mêmes conditions qu`au mois de mai... De plus Microsoft doit attendre la désignation du nouveau chef du deuxième moteur de recherche mondial pour relancer les discussions.
L`intérêt que porte Microsoft à Yahoo! est simple: un tel rachat représente un opportunité unique d`entrer en concurrence directe avec son grand rival Google, qui  domine à hauteur de 70% le marché de la recherche d`informations sur Internet.
Par ailleurs un autre dossier majeur est retardé après le départ de Yang : le projet de fusion entre Yahoo! et AOL,filiale internet de Time Warner. En effet on estime assez peu probable qu`un accord soit signé avant que Yahoo! ne se trouve un nouveau patron...

Francois-Xavier Motte

Bourse 24

Le brasseur belge InBev conquiert l`Amérique

Avis aux amateurs de bière! Les pétitions et autres élans patriotiques de nos amis d`outre-Atlantique n`ont pas suffi : le fleuron brassicole national américain, Anheuser-Busch, avec sa marque vedette Budweiser, tombe sous l`escarcelle du numero un mondial du secteur, le belgo-brésilien InBev. Les actionnaires d`Anheuser-Busch ont fini par donner leur feu vert, après voir obtenu un certain nombre de consessions de la part d`InBev.

Le nouveau géant ainsi créé, baptisé Anheuser-Busch InBev et coté sur Euronext Bruxelles à partir du 20 novembre, domine toute concurrence avec un chiffre d`affaire consolidé qui s`élève désormais à 36 milliards de dollars. Le numero deux du secteur, le britannique SABMiller, est loin derrière, avec 21 milliards de dollars de chiffre d`affaire. La fusion d`InBev et d`Anheuser-Busch est révélatrice de la tendance actuelle des producteurs de bière a se rassembler en grands groupes.

Rappelons qu`InBev possède entre autres des marques comme Stella Artois, Beck`s, Brahma ou encore Leffe.

Francois-Xavier Motte

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